乐普医疗(300003)：打造药品新平台 上调评级至增持

投资要点：

公司公告：拟分两阶段收购河南新帅克公司100%的股份，收购价6.5 亿，对应13 年新帅克的预测净利润3853 万元，测算收购市盈率为16.87 倍。第一阶段拟使用募集资金及自有资金3.9 亿，收购新帅克60%股份；第二阶段收购最晚将在2017 年完成，对价为新帅克股东提出收购意愿的前一年扣非后净利润的15 倍乘以40%。2012 年新帅克收入7803 万，净利润1316 万；2013 年一季度收入1253万，净利润78 万元。

并购新帅克，氯吡格雷放量有望带动公司重回增长。河南新帅克拥有涉及心血管、消化、抗感染等领域的63 个药品批文，尤其在心血管领域拥有国内单一专科药销售额“冠军”的重磅产品—硫酸氢氯吡格雷片，是目前国内继赛诺菲（进口原研）、信立泰（首仿）之后唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。2012 年3 月新帅克拿到氯吡格雷药品批文，6-7 月开始销售，13年以来已在安徽、新疆、北京等省份中标，在价格方面相对信立泰有一定优势，未来销售思路是采用代理商快速铺货，农村包围城市，近两年基层医院是主攻方向，基层目标占比60-70%，今年下半年起，该产品有望在基层放量。

布局药品领域，药械营销互补协同。并购新帅克是公司重大的战略性布局，从医疗器械拓展到药品领域，乐普将凭借其在心脑血管领域的深厚沉淀，有望迅速整合新帅克的营销网络，形成互补协同，同时新帅克也将成为乐普的药品平台，不断推出新品种，五年内乐普药品和器械占比将达到1:1。

肾动脉交感神经射频消融导管有望成为公司新的利润增长点：该产品用于治疗顽固型高血压，约占高血压人群的15%左右，是最新的心血管介入诊疗技术，欧洲售价3000 欧元左右。乐普正在临床阶段，现已完成17 例临床，共计需要80 例左右，预计2014-2015 年上市，有望成为公司新的利润增长点。

上调评级至增持。由于支架行业增速放缓，药物支架价格呈下跌趋势，公司主要业务增速放缓，考虑到公司在心血管器械领域的龙头地位，以及并购新帅克有望带动公司13-14 年利润重回增长，我们预测13-15 年每股收益至0.55/0.62/0.74 元，同比增长10%/13%/20%，对应市盈率22/20/16 倍，在医疗器械行业中估值偏低，我们上调评级至增持。